仍有疑团待解决 目前追涨黄金不是好时机 - 国际黄金网

仍有疑团待解决 目前追涨黄金不是好时机

  今年3、4月份,由于全球金融动荡,精炼厂关闭以及伦敦封锁,实物黄金的需求空前高涨,供应不足一度导致COMEX期金和现货黄金价差飙升至约100美元。

  但美国SPDR Gold Trust基金公司报告显示,在此期间它仍然接收了175吨金条,实物黄金持仓量从908吨增加到1083吨。这175吨金条由14065根大型合格交割金条组成,每条约400金衡盎司。

  这其中的反差也引发了市场的疑惑。

  这175吨金条的接收时机不对劲

  数据显示,从3月23日开始有大量资金开始流入SPDR Gold Trust。

  但与此同时:

  ·英国和伦敦开始实行封锁。

  ·COMEX期金和伦敦现货黄金之间的价差(EFP)开始扩大。

  ·LBMA做市商的报价与现货黄金之间出现巨大价差。

  COMEX期金和伦敦现货黄金之间发生的最大价差是在3月24日,当时溢价达到了96美元。到3月25日为止,价差一直保持在比较大的幅度,在50到60之间,之后价差在3月余下的日子里略微缩窄至30美元。

  4月初,COMEX期金和现货黄金之间的价差维持在20-25美元之间,但从4月6日开始扩大到40美元,在复活节前的一周内再次暴涨到60美元至80美元之间。

  除价差异常之外,在这段时间,汇丰银行在黄金交易上蒙受了巨大的损失。据美国媒体数据,汇丰银行3月曾在一天内损失了大约2亿美元,相当于汇丰银行在黄金交易中一年的利润。汇丰银行指出:

  “由于精炼厂关闭,黄金市场交付中断,市场变得高度缺乏流动性”。

  所以,一个问题就浮现了:全球最大黄金ETF基金SPDR(GLD)的保管人——汇丰银行到底是通过什么方法保证大量金条的持续供应,以支持该基金持续的巨额资金流入的呢?

  分析师罗南·曼利(Ronan Manly)深挖SPDR Gold Trust 5月8日提交给SEC的季度报告10-Q,找到了答案。

  文件显示,SPDR Gold Trust从4月15日开始动用储存在英国央行中的金条。SPDR Gold Trust的保荐人World Gold Trust Services(世界黄金协会的美国子公司)承认:

  “自2020年4月15日以来 ,大量黄金由次级托管人(英国央行)持有,2020年4月27日其持有的黄金最多达45.91吨 ,占信托基金黄金总额的4.4%。”

  这意味着,今年4月,汇丰银行动用了存储在英格兰银行金库中的近46吨黄金,交付给SPDR Gold Trust,而不是使用汇丰自己在伦敦商业金库中的库存黄金。

  而在封锁期间,汇丰伦敦金库交付给GLD的实物金条分别来源于:

  11%来自于汇丰银行的库存黄金;

  5%来自其它商业银行金库调入;

  15%来自英国央行;

  69%移仓。

  自4月中旬以来至4月27日,汇丰银行指示其托管人英国央行,在处理授权参与者的GLD创建请求时,将汇丰银行储存在英国央行金库中的标的金条分配给SPDR Gold Trust,这意味着伦敦的汇丰金库没有足够的黄金库存,连45.91吨金条都拿不出来,因此必须转而动用GLD次托管人英国央行的库存黄金。

  从GLD招股说明可以看到,其目前选定的次级托管人是英国央行、加拿大丰业银行、工行标准银行、摩根大通和瑞银集团。

  汇丰银行不得不从次级托管人英国央行处获得黄金,而不是其它次级托管人,这一事实也使其它SPDR Gold Trust的次级托管人的黄金供应能力受到质疑,包括加拿大丰业银行、工行标准银行、摩根大通和瑞银集团。其中,摩根大通和工行标准银行在伦敦拥有自己的金库。但加拿大丰业银行和瑞银集团没有,它们使用其它LBMA托管人或英国央行的黄金账户。

  泡沫:同一金条有2个不同的所有权人

  商业银行在英国央行寄存黄金,而英国央行的黄金是通过与商业银行的借贷交易获得的,或者是商业银行交付给英国央行的。这意味着,当GLD持有400盎司金条时,这些金条要么来自与央行的黄金借贷交易,要么最终回到出借人央行的手中。

  在这种情况下,同一金条有2个不同的所有权人,引发了重复计算的问题。英国央行借出黄金并在资产负债表上记为资产,GLD也对此主张所有权,因为它认为英国央行已经把这些金条“分配”给了它。

  SEC承认这种情况在2016年也发生过一次。2016年第一季度有大量的资金迅速流入GLD,特别是在2016年2月,GLD持仓增加108吨,3月持仓增加42吨。SPDR Gold Trust之后在提交给美国证券交易委员会的10Q中披露:

  在截至2016年3月31日的一季度中,次级托管人最大黄金持仓量约为29吨,占比3.8%。该次级托管人指英国央行。

  值得注意的是,GLD的标的金条目前储存在英国央行,而现在有大量资金迅速流入GLD,英国央行同时还履行托管人汇丰银行的紧急备用金库的职能。在此次伦敦封锁期间,人们无从得知汇丰的伦敦金库是否开放,因为汇丰银行、LBMA和SPDR Gold Trust三方对此都严格保密,甚至连金库的位置都不透露,透明度不足。

  SPDR Gold Trust在伦敦黄金市场做市商缺乏流动性的时候开始找英国央行求助,请求分配金条;LBMA的会员银行同时也存在实物黄金和纸黄金的流动性问题。这都指向了一个现状:实物金的数量较少,基于实物金衍生出来的的纸黄金交易却很多,让人们开始怀疑这个交易的合理性。

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